展望一：2024年乘用車批發(fā)預(yù)計(jì)再創(chuàng)歷史新高

國內(nèi)供給優(yōu)化需求擴(kuò)容+出口放量，進(jìn)口數(shù)量持續(xù)下滑，2023年狹義乘用車批發(fā)零售超預(yù)期，1-11月實(shí)現(xiàn)批發(fā)/零售總量2322.0/2004.8萬輛。基于歷史穩(wěn)態(tài)月度銷量分布規(guī)律，假設(shè)前11月累積銷量占比約89.1%，我們預(yù)計(jì)2023全年實(shí)現(xiàn)批發(fā)/零售總量2606.1/2250.1萬輛，同比+10.7%/+5.1%。批發(fā)高增長(zhǎng)主要由于出口帶動(dòng)，我們預(yù)計(jì)2023年批發(fā)出口占比由2022年10.7%提升至15.8%。

基于供給側(cè)優(yōu)化與需求擴(kuò)容，假設(shè)2023/2024國內(nèi)狹義乘用車批發(fā)/零售總量增速為8.0%/5.0%，我們預(yù)計(jì)對(duì)應(yīng)銷量達(dá)2814.6/2361.6萬輛。從批發(fā)內(nèi)銷維度（批發(fā)總量-出口），我們預(yù)計(jì)2023/2024年實(shí)現(xiàn)2195.1/2300.8萬輛，較2017年（2410.2萬輛）歷史高點(diǎn)仍有上升空間

供給側(cè)優(yōu)化是刺激內(nèi)需的核心驅(qū)動(dòng)力。產(chǎn)品在性價(jià)比、電動(dòng)化、智能化上的快速升級(jí)迭代是乘用車總量及結(jié)構(gòu)化調(diào)整的關(guān)鍵因素。

展望二：自主品牌份額有望加速提升

自主品牌歷史上一共經(jīng)歷了三次顯著提升。第一次提升在09-10年，主要系2009年汽車下鄉(xiāng)刺激政策與購置稅減半鼓勵(lì)小排量汽車政策推動(dòng)低端市場(chǎng)放量；第二次提升在14-18年，城市SUV紅利下，自主車企推出性價(jià)比更高的SUV產(chǎn)品獲得提升；第三次為21年-至今，在行業(yè)智能電動(dòng)化轉(zhuǎn)型過程中，自主品牌先發(fā)布局，在高端與低端市場(chǎng)更領(lǐng)先推出滿足需求的電動(dòng)車。

2023年1-11月自主品牌實(shí)現(xiàn)銷量1292.2萬輛，實(shí)現(xiàn)占比56.2%，相對(duì)2022年全年提升5.7pct。德系/日系/美系/韓系/法系份額相比2022年全面下滑，1-11月占比同比-1.6/-3.3/-0.6/-0.1/-0.2pct。

合資車、豪華車終端在終端價(jià)格已接近折扣底線。據(jù)中國汽車流通協(xié)會(huì)公眾號(hào)，2023年11月，合資車/豪華車綜合促銷幅度已接近20%，分別為18.7%/19.3%，同比+4.6pct、+4.5pct，已處于歷史高位。展望2024年，合資和豪華品牌產(chǎn)品已經(jīng)難有降價(jià)空間，自主品牌份額預(yù)期顯著加速提高。

2024年1月，合資經(jīng)典B級(jí)明星車型-雅閣/帕薩特/邁騰入門版經(jīng)銷商參考價(jià)已低至12.98/13.79/14.79萬元，相比廠商指導(dǎo)價(jià)，優(yōu)惠幅度高達(dá)23.6%/24.2%/20.9%。

展望三： 華為系汽車產(chǎn)品進(jìn)入發(fā)展快車道

車BU開放股權(quán)有望加速華為系產(chǎn)品放量：此前HI業(yè)務(wù)合作不順主要在于“車企靈魂論”問題、華為智能駕駛放量初期硬件方案成本高和主機(jī)廠對(duì)新的運(yùn)營模式需要探索和磨合的時(shí)間，車BU此次開放股權(quán)并獨(dú)立，新成立公司以及公司所代表的高階智能駕駛能力在對(duì)主機(jī)廠而言更加“中性”，同時(shí)多方股權(quán)合作的方式更容易吸引到更大范圍的合作方。

我們預(yù)測(cè)，2023-2026年國內(nèi)新能源車銷量將實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)的增長(zhǎng)，年銷量分別實(shí)現(xiàn)903/1150/1438/1725萬輛，同比分別增長(zhǎng)31%/27%/25%/20%，2023-2026年國內(nèi)“華為系”車型銷量有望達(dá)到13/54/97/112萬輛，在市場(chǎng)中的銷量情況將呈現(xiàn)強(qiáng)勁的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

展望四：自主品牌在高端市場(chǎng)大放量

2023年新能源高端車市場(chǎng)快速擴(kuò)容，新能源高端化勢(shì)頭強(qiáng)勁，自主高端進(jìn)入銷量爆發(fā)期。根據(jù)2023年1-11月新能源銷量數(shù)據(jù)，我們預(yù)測(cè)全年不同價(jià)格帶銷量數(shù)據(jù)，30-35/35-40萬元價(jià)格帶高端市場(chǎng)同比增速顯著高于其他價(jià)格帶，分析背后原因，重點(diǎn)自主高端產(chǎn)品，如理想L系列、騰勢(shì)D9等高端新能源車型提供市場(chǎng)優(yōu)質(zhì)供給，帶動(dòng)該價(jià)格區(qū)間市場(chǎng)擴(kuò)容。截至2023年12月，理想全年累計(jì)交付37.6萬輛，同比增長(zhǎng)182.2%。

燃油時(shí)期，高端車發(fā)動(dòng)機(jī)技術(shù)壁壘高，自主品牌缺乏優(yōu)質(zhì)供給，隨智能電動(dòng)轉(zhuǎn)型，高端市場(chǎng)壁壘被打破，中高端市場(chǎng)新能源產(chǎn)品加速滲透，20-40萬元價(jià)格帶新能源滲透率均已超過30%，后續(xù)隨華為系、小米、長(zhǎng)城等高端新能源車型不斷投放，自主高端趨勢(shì)有望持續(xù)。

展望五：800V快充有望下沉至20萬元價(jià)格段車型，加速規(guī)模放量

800V高壓快充有望在2024年進(jìn)一步滲透下沉，市場(chǎng)規(guī)模加速擴(kuò)張。當(dāng)前主流新能源整車高壓電氣系統(tǒng)電壓范圍一般為230V-450V，取中間值400V，籠統(tǒng)稱之為400V系統(tǒng)；而伴隨著快充應(yīng)用，整車高壓電氣系統(tǒng)電壓范圍達(dá)到550-930V，取中間值800V，可籠統(tǒng)稱之為800V系統(tǒng)?？梢杂^察到，2023-2024年搭載800V高壓快充的新車型呈現(xiàn)如下趨勢(shì)：1）價(jià)格帶進(jìn)一步下探，如小鵬、零跑2024年的新車；2）車型將從主流的SUV/MPV，進(jìn)入到轎車領(lǐng)域。

純電乘用車中，高壓快充車型滲透率預(yù)計(jì)將從2023年2.8%提升至2024年15.4%。我們將已經(jīng)上市及2024年即將上市的搭載800V高壓快充的車型逐一列舉，并對(duì)各車型的銷量進(jìn)行測(cè)算，結(jié)合我們對(duì)2023/2024年純電乘用車的銷量判斷，可以得出：2023年我國高壓快充車型總銷量約16.6萬輛，在純電乘用車銷量中占比約2.8%；預(yù)計(jì)2024年高壓快充車型總銷量將達(dá)111萬輛，在純電乘用車銷量中占比將顯著提升至15.4%。

展望六：整車技術(shù)開始反向輸出，中國整車進(jìn)入全球化新時(shí)代

2023年國內(nèi)外車企探索合作新模式，多家自主車企開始技術(shù)反向輸出。1）2023年7月26日，大眾投資小鵬汽車7億美元，占小鵬汽車約5%股權(quán)，并獲得小鵬汽車董事會(huì)1個(gè)觀察員席位。2）2023年7月26日，上汽與奧迪簽署諒解備忘錄，雙方將結(jié)合各自優(yōu)勢(shì)，加快上汽奧迪全新電動(dòng)車型開發(fā)。3）2023年10月26日，Stellantis集團(tuán)投資約15億歐元獲取零跑汽車約20%股權(quán)，獲得2個(gè)零跑汽車董事會(huì)席位。Stellantis集團(tuán)和零跑汽車以51%和49%的比例成立合資公司“零跑國際”。

新合作模式將助力自主車企增收、降本、全球化。1）增收：合作車型有望增加車企收入，如零跑向合資公司銷售車輛。2）降本：合作車型的銷售有望攤薄自主車企研發(fā)等費(fèi)用，并且小鵬在與大眾的合作中，還有望借助大眾近百年來豐富的生產(chǎn)制造、供應(yīng)鏈管理經(jīng)驗(yàn)，降低綜合生產(chǎn)成本。3）國際化：與國際車企合作，有助于自主車企加快國際化拓展的步伐。

展望七：零部件海外布局開花結(jié)果，中國零部件的全球化時(shí)代開啟

主機(jī)廠與供應(yīng)鏈出海相輔相成，貼近海外客戶獲取更多訂單。隨著國內(nèi)汽車市場(chǎng)進(jìn)入結(jié)構(gòu)性競(jìng)爭(zhēng)階段，汽車企業(yè)需要新的增長(zhǎng)極，歐美成熟市場(chǎng)新能源汽車需求旺盛的同時(shí)，印度等新興市場(chǎng)也存在較大潛力，因此我國車企選擇向更廣闊的國際市場(chǎng)進(jìn)軍，而車企出海需要供應(yīng)鏈的支持實(shí)現(xiàn)全球擴(kuò)張，為汽車零部件企業(yè)出海帶來契機(jī)。此外，2023年3月，特斯拉官宣將在墨西哥蒙特雷建設(shè)超級(jí)工廠，帶動(dòng)國際汽車零部件企業(yè)紛紛布局墨西哥為之就近配套，同時(shí)出于關(guān)稅和政策因素考慮，汽車零部件公司紛紛布局北美以獲得更多訂單。

國內(nèi)零部件出海業(yè)務(wù)成增長(zhǎng)新引擎，國際化發(fā)展進(jìn)入新階段。目前，全球汽車零部件行業(yè)主要由美日德法等發(fā)達(dá)國家主導(dǎo)，參考全球汽零龍頭往往在本國車企出海的黃金期完成了供應(yīng)鏈的全球化布局，我國汽車產(chǎn)業(yè)鏈也迎來了大航海時(shí)代。2023年全球零部件百強(qiáng)名單中，共有13家中國企業(yè)上榜。隨著中國零部件企業(yè)積極參與全球競(jìng)爭(zhēng)，海外業(yè)務(wù)在未來幾年內(nèi)將成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)新引擎。

展望八： 城市NOA滲透率將進(jìn)入指數(shù)提升階段

歷史上SUV的指數(shù)提升階段的投資機(jī)會(huì)復(fù)盤：1）2012H2-2015Q1, SUV滲透率10%-25%，乘用車指數(shù)明顯上行；2）2015Q2-2015Q3，SUV滲透率仍在快速提升，乘用車行業(yè)銷售貝塔下行，乘用車指數(shù)回撤；3）2015Q4-2017Q3，SUV滲透率繼續(xù)提升，但速度變慢，購置稅優(yōu)惠下乘用車行業(yè)貝塔上行，乘用車指數(shù)上行；4）2017Q4-2018，SUV滲透率進(jìn)一步變緩，購置稅優(yōu)惠結(jié)束，乘用車貝塔下行，乘用車指數(shù)下行。

電動(dòng)車滲透率指數(shù)提升階段行情復(fù)盤：1）新能源車滲透率5%-20%為第一階段：新能源指數(shù)、新能源車滲透率和代表性個(gè)股業(yè)績(jī)、股價(jià)共振。尤其當(dāng)滲透率高于10%以后，新能源車指數(shù)與帶變形個(gè)股股價(jià)上行趨勢(shì)明顯提速，寧德時(shí)代/恩捷股份/比亞迪是這個(gè)階段的三大代表性標(biāo)的。2）新能源車滲透率20%-30%為第二階段：板塊開始出現(xiàn)分歧，指數(shù)高位震蕩，代表性個(gè)股股價(jià)走勢(shì)出現(xiàn)分化。比亞迪因自身差異化技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)（DMI）成為該階段滲透率核心推動(dòng)力。滲透率30%后個(gè)股行情更明顯的出現(xiàn)分化。

頭部車企在2023年底開始大規(guī)模推廣城市NOA。明確表示在2023年內(nèi)開通城區(qū)NOA功能的車型包括：小鵬G6，理想L7MAX/L8 MAX/L9，華為問界M5高階智駕版，阿維塔11，我們預(yù)計(jì)智己全系、問界M9、智界S7、比亞迪騰勢(shì)N7高階版，仰望U8，長(zhǎng)城藍(lán)山等車型也有望2024年落地城市導(dǎo)航輔助駕駛。

展望九：云計(jì)算模型成為智能駕駛新的競(jìng)爭(zhēng)點(diǎn)

從現(xiàn)有的智駕大模型案例來看，智駕大模型主要被應(yīng)用于云端、邊端和車端。在云端，大模型憑借云端存儲(chǔ)和超算優(yōu)勢(shì)來增加模型參數(shù)量，從而完成數(shù)據(jù)標(biāo)注、數(shù)據(jù)挖掘、仿真建模等工作。在邊端，通過垂域的Bev+Transformer模型來完成多模態(tài)數(shù)據(jù)融合和實(shí)時(shí)建圖工作。在車端，主要是先利用云端已預(yù)處理并標(biāo)注的真值數(shù)據(jù)和仿真生成的數(shù)據(jù)來訓(xùn)練優(yōu)化邊緣端垂域模型，然后投喂給車端，從而形成云-邊-端一體化下的端到端模型部署。雖然智駕大模型的發(fā)展歷程較短，但是智駕大模型在數(shù)據(jù)端和算法端方面，為智能駕駛帶來的優(yōu)勢(shì)明顯，在數(shù)據(jù)端可以利用數(shù)據(jù)閉環(huán)為主機(jī)廠降本增效、在算法端可以提升車端處理復(fù)雜場(chǎng)景能力。

多家主機(jī)廠向大模型和大算力方面持續(xù)投入和布局。2021年，特斯拉提出了Bev+Transformer的大模型，該模型也成為了之后國內(nèi)主機(jī)廠布局大模型的基礎(chǔ)。2023年，智駕大模型開始不斷出現(xiàn)，云服務(wù)廠商、智駕Tier1、主機(jī)廠等上下游企業(yè)都開始關(guān)注大模型在智能駕駛領(lǐng)域的應(yīng)用。為提高算力，特斯拉自研了DOJO超算中心，采集了超過20.9億公里的路采數(shù)據(jù)，自動(dòng)駕駛研發(fā)領(lǐng)先?？紤]到成本因素，對(duì)于國內(nèi)主機(jī)廠，借助于云廠商開放出來的大模型能力、算力、工具鏈等基礎(chǔ)設(shè)施及開發(fā)平臺(tái)，快速步入數(shù)據(jù)閉環(huán)2.0時(shí)代更為可行，目前已有多家主機(jī)廠向大模型和大算力方面持續(xù)投入和布局，欲在自動(dòng)駕駛下半場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出。

展望十：重卡和客車進(jìn)一步復(fù)蘇向上

重卡市場(chǎng)得到修復(fù)，銷量實(shí)現(xiàn)“十連增” 。2023年1-11月，重卡市場(chǎng)累計(jì)銷售85.9萬輛，比2022年同期的61.78萬輛增長(zhǎng)39%，累計(jì)多銷售約24.1萬輛。從單月銷量來看，11月份重卡市場(chǎng)銷量較“金九銀十”的旺季水準(zhǔn)有明顯下滑。不過經(jīng)過連續(xù)10個(gè)月兩位數(shù)的增長(zhǎng)，且其中有8個(gè)月同比增幅超過5成，平均月銷量達(dá)到7.8萬輛，相比2022年下半年平均月銷量不足5萬，重卡市場(chǎng)明顯處于復(fù)蘇狀態(tài)。

預(yù)計(jì)重卡出口穩(wěn)中有升，國外需求持續(xù)釋放。2023年，中國重卡行業(yè)熱度較高的細(xì)分市場(chǎng)為天然氣重卡和海外出口，重卡出口主要集中在亞洲、非洲和歐洲，2023年上半年，出口銷量分別為4.9/3.3/5.6萬輛，同比增速為+32%/34%/535%，歐洲地區(qū)主要受俄烏沖突影響，實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。受益于國產(chǎn)重卡的國際競(jìng)爭(zhēng)力提升和國外需求持續(xù)釋放，我們預(yù)計(jì)2024年重卡出口28-30萬輛，同比增長(zhǎng)12%-15%左右。國內(nèi)市場(chǎng)受益于長(zhǎng)途物流車?yán)瓌?dòng)和油氣價(jià)差等因素，天然氣重卡有較大結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。假設(shè)2024年、2025年的重卡銷量增速分別為20%、15%，我們預(yù)計(jì)到2025年重卡銷量有望超過125萬輛。

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